Prospectus d’Anthropic : 4,6 milliards de revenus, 518 milliards promis

Le prospectus d’introduction en Bourse d’Anthropic est sorti dans la presse le 28 septembre 2026. Reuters l’a lu en premier, Fortune et le Financial Times ont suivi le 29. On y découvre une entreprise qui a multiplié son chiffre d’affaires par douze en 2025, qui a perdu 42 milliards de dollars sur le papier la même année, et qui s’est engagée à dépenser 518 milliards en cloud et en infrastructure dans les années qui viennent.

Le document n’est pas encore public sur le site de la SEC. Tout ce qui suit vient de journalistes qui l’ont eu entre les mains. Anthropic n’a pas commenté.

Les comptes 2025 : douze fois plus de revenus, des pertes qui suivent

Les chiffres que tout le monde reprend, d’après Reuters :

La perte nette fait peur, mais elle est trompeuse. Selon Reuters, environ 34 milliards viennent d’une charge comptable : la hausse de valeur estimée de financements qui pourront être convertis en actions. Ce n’est pas de l’argent dépensé. La vraie perte opérationnelle tourne autour de 8 milliards.

Le poste qui pèse, c’est le calcul. Plus de la moitié des charges d’exploitation partent dans les serveurs.

2026 : l’accélération

Fortune et The Decoder citent des chiffres plus récents : 4,73 milliards de revenus au premier trimestre 2026, puis 11,5 milliards au deuxième. Fortune ajoute qu’Anthropic aurait atteint la rentabilité opérationnelle deux trimestres de suite. Cette dernière affirmation n’est reprise que par Fortune dans nos sources ; on la garde au conditionnel.

Si ces chiffres tiennent, le rythme annuel dépasse déjà 40 milliards. C’est cohérent avec ce qu’on observe côté produits : Claude Code, Opus 5.5 et Sonnet 5.5 tirent l’usage professionnel.

518 milliards d’engagements, dont 161 pour Broadcom

C’est le chiffre qui a fait le plus réagir. Anthropic s’est engagée sur 518 milliards de dollars d’obligations de cloud, de calcul et d’infrastructure. Environ 80 % sont non résiliables ou dus quel que soit l’usage réel.

Ces quatre lignes font environ 414 milliards. Le reste n’est pas détaillé dans les comptes rendus que nous avons lus.

Le poids de Broadcom dit quelque chose : Anthropic paie pour des puces sur mesure, pas seulement pour louer des GPU. Rapporté aux revenus 2025, l’engagement représente plus de 110 dollars promis pour chaque dollar encaissé l’an dernier.

La dépendance à Amazon et Google

Deux autres chiffres méritent l’attention :

• Deux clients pèsent près d’un quart du chiffre d’affaires 2025. Anthropic prévient que beaucoup de ses gros clients n’ont pas de contrat long et peuvent réduire ou arrêter leurs dépenses.
• 47 % des ventes passent par Amazon et Google, contre 32 % en 2024 et 11 % en 2023. Anthropic écrit que dépendre d’un petit nombre de partenaires peut créer des conflits d’intérêts et peser sur son accès au calcul.

Autrement dit, les deux plus gros fournisseurs de serveurs d’Anthropic sont aussi ses deux plus gros canaux de vente, et ses actionnaires.

Un prospectus qui parle de fin du monde

Selon Fortune et The Decoder, près d’un tiers du document est consacré aux facteurs de risque. Anthropic y évoque des « existential risks to humanity » et des modèles qui pourraient « manipulate, blackmail » ou se comporter de façon imprévisible. Un prospectus qui avertit les investisseurs que le produit pourrait mal tourner, c’est rare.

C’est aussi cohérent avec la ligne publique de Dario Amodei, qui plaide depuis septembre pour ralentir le rythme des sorties, tout en sortant deux modèles en une semaine.

Valorisation et calendrier

• Valorisation visée : plus de 2 000 milliards de dollars, plus du double des 965 milliards estimés en mai, selon Reuters.
• Calendrier : l’introduction serait repoussée après les élections de mi-mandat de novembre, toujours selon Reuters.
• Comparaison : SpaceX a été introduite le 12 juin à 1 770 milliards. Son action cotait environ 147 $ fin septembre, pour un prix d’introduction de 135 $.

OpenAI a aussi déposé confidentiellement en juin et viserait début 2027. La première des deux à coter fixera l’étalon de valorisation du secteur.

Ce qu’il faut retenir

• Le S-1 d’Anthropic a fuité le 28 septembre 2026 ; il n’est pas encore public.
• 4,6 milliards de revenus en 2025, 11,5 milliards au seul deuxième trimestre 2026 selon Fortune.
• La perte nette de 42 milliards est surtout comptable ; la perte opérationnelle est d’environ 8 milliards.
• 518 milliards d’engagements d’infrastructure, à 80 % fermes, dont 161 pour Broadcom.

Ce qu’on ne sait pas encore

Le montant levé, le nombre d’actions et la structure de gouvernance détaillée : les chiffres qui circulent (jusqu’à 100 milliards levés) ne viennent pas du document lui-même dans nos sources. La version publique du S-1, quand elle arrivera sur EDGAR, pourra corriger certains chiffres. Et l’enquête de la FTC ouverte le 30 septembre ajoute un risque réglementaire que le prospectus fuité ne pouvait pas encore mentionner.